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申万宏源:白酒业景气度向上明确 行业高端化趋

作者:admin 时间:2017-11-19 来源:网络收集

 调研概要:

  17年3月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北上深三地大型超市及烟酒店)的终端零售价情况进行了调研,本期汇总17年8月和10月两次调研的数据与调研中得出的结论,供各位投资者参考。(注:8月调研时间为2017/08/21,调研北上深三地大型烟酒店及超市;10月调研时间为2017/10/29,调研北上两地大型超市及烟酒店)。

  核心结论:

  1、茅台继续呈现缺货状态,线上虽维持1299元价格红线但普遍无货,线下10月缺货情况稍有缓解,但价格多数超1299元。五粮液(000858)高端产品线上价格稳定,线下普五价格已从899元涨到969元。国窖1573线上10月恢复供货,线下三地价格不一,10月部分地区价格开始上涨。

  2、线上VS线下:线上与线下价格差异较大,且线下价格普遍高于线上价格。线上价格更为稳定,线下价格变化较大。线上,双十一白酒品牌几乎没有降价,供不应求的品牌价格不降反升。

  3、高端VS次中高端:高端品牌通常线上线下价差较小,次高端与中高端品牌线下价格明显高于线上。另外,次中高端品牌缺货的原因与高端略有不同,高端产品主要因为供不应求,而次中高端主要原因在于需求不大,门店因此减少了进货量。

  4、地区差异明显:受各地区消费者喜好影响,部分品牌出现缺货或不同区域间价格差异大的现象。例如,泸州老窖(000568)特曲、洋河系列产品在上海地区销售情况更为乐观,而泸州老窖90年窖龄酒、梦之蓝M9、品味舍得在北京则因需求少出现缺货情况。

  本期投资提示:

  1、白酒行业景气度向上趋势明确,7-9月行业经历了消费税、禁酒令和茅台批价阶段性下行的考验,市场曾一度担心行业景气度是否受到影响,但通过三季报可以看出,上市公司收入和利润普遍加速增长,大众消费承接,行业趋势依然向上;2、行业高端化趋势更加明显,消费升级驱动下,价格带越高增速越快,呈扩容式增长趋势,高端酒和次高端名酒最为受益;3、龙头与非龙头的差距在拉大,份额在向名酒加速集中,目前,茅台占据千元以上市场、五泸占据800-1000元,剑南春、郎酒、汾酒、洋河、水井等占据300-600元,品牌价格带逐渐固化。当前时点虽然白酒股今年已涨幅较大,但随着三季报业绩再度超预期,盈利预测普遍上修后,2018年估值依然不贵,因此继续建议持有并买入估值合理或偏低的高端及次高端名酒。

  推荐:泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井贡酒