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新能源汽车补贴新政鼓励技术进步 优势企业或将

作者:admin 时间:2017-11-23 来源:网络收集

新能源汽车补贴提前退坡传闻备受市场关注。中证报报道,有接近新能源汽车产业链龙头企业的知情人士透露,宁德时代作为动力电池企业的代表,参与了新能源汽车补贴退坡政策的讨论与制订。补贴新政并非“一刀切”的降低补贴,而是根据产品的技术优劣有升有降,旨在鼓励技术进步,促进产业链优胜劣汰,长期利好龙头整车企业和拥有领先技术的电池企业。

  该知情人士透露,按照目前讨论的信息,续航里程大于350Km的,补贴标准不降反升,由4.4万元上涨到5万元,对乘用车中的紧凑型及以上车型有利;至于电池能量密度补贴门槛的调高,新标准像宁德时代这样的动力电池龙头企业能够达到。

  根据相关媒体报道,财政部日前召集四部委、协会专家、主要企业代表,就2018年新能源汽车补贴调整方向及方案进行了小范围讨论。2018年新能源汽车补贴政策将主要从三个方面进行调整:续航里程补贴的分档将更细,电池能量密度要求提高,能耗系数分档补贴。

  中国汽车工业协会副秘书长师建华表示,长期而言,补贴退坡是大趋势,政策加速调整将利好行业龙头企业。淘汰掉一批单纯依靠补贴为生的企业,优质企业可以通过提升技术标准,降低成本生存,并进一步扩大市场占有率。未来新能源汽车行业分化将进一步加剧。

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  天赐材料:20万吨电解液产能扩建 强化公司龙头地位

  根据天赐材料(002709)公告,公司投资设立全资子公司安徽天赐高新材料有限公司(暂定),具体实施年产20 万吨电解液项目(一期),项目一期总投资为人民币16,402.53 万元。项目位处安徽省宣城市广德县项目一期达产后, 预计可实现年均营业收入358,974.36 万元, 税后年均净利润13,338.59 万元。

  投资要点

  1. 安徽工厂辐射华东区域动力电池市场,缩短服务半径,提高相应效率

  前期公司考察江浙地区多个地方选择项目落地城市,基于生产环保要求、地方政府支持力度、交通运输便捷性、未来项目可扩张性等要求,综合选择安徽省宣城市广德县作为公司项目落地城市。而安徽天赐有效地解决公司拓展华东市场在运输成本、供货周期、质量保障和客户服务等方面的问题,满足华东重点及潜在客户提出的“就近供应”为合作先决条件的要求。

  2. 总项目规划可服务150GWH动力电池的电解液需求,其中一期项目可满足75GWH客户需求,且产品价格极具竞争力

  一般来说,1KWH锂离子电解液用量为1200~1500kg(铁锂和三元锂电有一些差别),那么天赐材料20万吨电解液项目,可满足150GWH左右动力电池的需求量,即使2019年只是一期项目投产,也可满足75GWH需求量。华东地区作为国内动力电池(及未来储能电池)生产重镇,包括CATL(溧阳)、LG(南京)、银隆(南京)、松下(无锡)、力神(苏州)、中航锂电(金坛)、国轩高科(002074)(合肥、南京、苏州等)、万向(杭州)、力信(镇江)、钱江新能源(台州)等均在此有大规模的产能在此布局。

  3. 电解液行业的游戏规则正在发生清晰的变化

  我们知道,电解液产品是基于溶质、溶剂、添加剂等核心原料配置而成用于发生锂电池在充放电过程中发生化学反应的导电性材料,所以其配方对锂电池性能起到非常关键的作用,这也是电解液公司能够体现技术溢价的关键点。但是随着新能源动力电池市场(以及未来储能市场)的启动,下游客户逐步从多品类产品小批量生产走向单品类产品大批量生产的过程,所以客户对于电解液产品的要求逐步变为如何实现电解液产品低成本大规模批量化生产,同时在国家补贴逐步退坡的情况下,下游客户对于产品价格变的非常敏感,所以电解液加工环节可获得的技术溢价将逐步减弱。

  4. 对于天赐材料,电解液产品已经没有降价压力,未来10%的降价仅靠技术进步和原料成本减低便可实现

  天赐材料虽然电解液产品从2016年全年均价6万元/吨(不含税),下调到2017年上半年均价5万元/吨(不含税),其毛利率仅仅从43.6%下调

  至43.5%。根据我们调研,基于公司经营和市场开拓布局考虑,公司2017年三季度以来电解液产品售价依然处于下行通道,我们预计全年产品均价将处于4~4.5万/吨(不含税)。那么也就是说,参考公司Q3~Q4的电解液报价水平,到2019年预期电解液产品售价3.59万元/吨(不含税),只需要依据自然的技术进步和原料成本降低(如碳酸锂、氢氟酸等)便可以实现,天赐材料电解液产品已经没有继续价格下行的压力。

  5. 投资建议:

  对于本次天赐材料安徽项目的投建,我们认为是公司经营过程中自然的一次产能扩张,且以销量的自有资金投资,对公司股本未带来影响。所以我们对于公司未来3年稳健增长和业绩判断暂不做调整。但是公司电解液产品降价压力逐步消除,且龙头地位愈发清晰,长期竞争力已经明朗,龙头公司因此享受估值溢价。

  我们预计公司2017年~2019年EPS为1.05,1.80,2.56,基于公司2018年业绩和行业35倍估值,目标价63元,维持强烈推荐评级。

  6. 风险提示:

  国内新能源汽车产业发展低于预期,天赐材料业务布局进度低于预期。(华创证券)

  科恒股份:正极材料基本满产 收购万好万家打通前段设备全工序

  事件:公司收购万好万家目前收到证监会一次反馈意见,此前公司发布2017 年三季报,前三季度公司实现营业收入13.2 亿元,较去年同期大幅增长216.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元,同比大幅增长2218.75%。我们对公司的基本情况进行了调研,得出相关结论。

  业绩同比大增,锂电正极材料+设备双轮驱动:公司主要产品为锂电池正极材料,以钴酸锂和低端三元为主。并购浩能科技后,科恒成为国内为数不多的锂电池正极材料+锂电池生产设备双轮驱动发展的公司。2017 年前三季度,公司业绩符合我们的预期,营收及净利润均实现大幅增长,主要系锂电池正极材料销售规模大幅增长及新增合并浩能科技利润表所致。随着正极材料量价齐飞及毛利率显着提升,子公司浩能科技在手订单稳步增加,公司业绩提升依然有较大空间。

  正极材料稳步扩张产能,目前基本满产状态:公司本部江门主要生产钴酸锂及动力三元523 电池,目前产能已达到500 吨/月,处于满产状态。英德均为动力三元523、622,目前产能约300 吨/月,基本全部满产。2017年7 月份,公司在英德基地建成3000 吨/年的高端动力三元产能,目前已满产。英德二期规划为5000 吨/年的动力三元和约3000 吨/年的高电压钴酸锂,目前厂房及设备设计规划已进入尾声阶段。公司三元材料品种齐全,包括动力三元和高电压钴酸锂。目前产品逐步向高端升级,为了全方面满足下游客户的需求,公司积极储备行业的新兴技术及产品,带动正极材料业务持续快速发展。

  拟收购万好万家设备100%股权,打通锂电前段设备全工序:此前公司公告以发行股份+现金支付的方式合计6.5 亿元对价收购万好万家设备100%股权。万好万家设备承诺2017-2020 年扣非净利润分别为2,500、4,500、6,000 及 7,500 万元,目前公司已收到证监会一次反馈意见。万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一,技术实力较强,是松下、力神、银隆等的搅拌设备供应商。公司2016 年收购的浩能科技是国内一流的涂布机生产企业,主要产品为涂布机、辊压机、分条机等。收购万好万家将使得公司打通锂电设备的前端全工序,预计将稳步提升公司锂电设备的整线供应能力及盈利能力。随着科恒、万家设备、浩能科技在业务上不断融合,在客户销售及推广方面持续加强合作,后续将逐步凸显整体的协同效应。

  投资建议:公司是国内知名的锂电池正极材料供应商,2016 年并购浩能科技后,实现锂电正极材料+设备双轮驱动。公司持续布局,拟收购万好万家设备打通锂电前段设备全工序,目前已收到证监会一次反馈意见。2017 年前三季度,公司业绩符合预期,收入及净利润同比大增,随着正极材料量价同步提升及浩能科技在手订单稳步增加,业绩仍有较大提升空间。不考虑万家设备并表及股本摊薄,我们预计2017-2019 年的EPS 为1.71 元、2.55 元和3.14 元,对应PE 为36、24、19 倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

  风险提示:新能源汽车补贴政策调整;正极材料行业竞争激烈;锂电设备下游客户订单进度不及预期;业务整合不及预期。(长城证券)

  英搏尔:迎电动化浪潮 高增长无忧

  低速电动车回暖叠加微型电动车持续放量,业绩高增长无忧。今年前8 月,山东低速电动车累计产量38.55 万辆,同比+12%,第8 月产量5.72 万辆,同比+19%,环比+21%,市场出现明显回暖。今年前9 月微型电动车累计销量14.79 万辆,同比+154%,占纯电动乘用车比例60%。公司低速电动领域订单持续,新能源电控产品以小微型车型为主,我们认为在分时租赁高速发展和双积分制度下小微型电动车仍将保持快速增长。下半年销售旺季,公司业绩有望持续增长。

  开始加班,募投项目进展可能超预期。下半年进入生产旺季,公司已开始加班满足订单需求;截至三季报固定资产1.20 亿元,相比于中报增加6084 万元,主要是由于募投项目转固导致,“新能源汽车控制系统建设项目”新增新能源电控产能35 万台/年,达产后将极大增强公司新能源业务的承接能力。

  盈利预测:

  预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.05、1.55、2.09 亿元,对应EPS 为1.39、2.05、2.76 元,维持“增持”评级。