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种业扎堆并购 相关受益股一览

作者:admin 时间:2017-11-23 来源:网络收集

中国一直以来都是全球最大的农业生产国,也是最大的种子需求国之一,农作物种子市场规模呈稳步上升趋势,2016年我国种子市场总规模约为840亿元,成为仅次于美国的全球第二大种子市场。虽然近年来一大批不具备竞争力的种子企业被市场淘汰,种业企业数量呈逐年减少趋势,行业集中度已有所提高,但与国际水平相比,我国种子行业的集中度依旧较低,严重影响了行业的效率。而参照国际种业巨头的成长趋势,美国玉米种业双雄孟山都、先锋长期占据行业70%的市场份额,且没有可以挑战的竞争对手。共同行业属性下,中国种业发展也一定会沿此脉络迅速集中化,并诞生出一家或者数家具有国际竞争力的大规模企业。

  在国内政策保护的窗口下,具备独立研发能力的企业有望通过产业并购整合加速成长崛起。短期而言,通胀预期渐起,叠加农业政策窗口期,上市公司重点推荐种子龙头隆平高科(000998)、登海种业(002041),并可关注大北农(002385)交易性机会。

  相关受益股一览

  隆平高科:业绩增速超预告 世界种业巨头初具雏形

  前三季度利润增长88.72%,超业绩预告上限

  公司1-9月实现营业收入12.59亿元,同比增长20.48%;归母扣非净利润1.63亿元,同比增长88.72%,超过半年报业绩预告40%-70%的区间上限。报告期内公司业绩大幅增长,主要系杂交稻和农业服务业务大幅高增长。我们认为公司优势品种隆晶两优系列2017/2018 销量有望达2400万公斤以上,且将在未来3-5年推动公司业绩持续增长。

  预收款项同比增长90.67%,全年业绩有保障

  三季度预收款项达到8.06亿元,较去年同期增长90.67%。主要由于四季度为种子的销售季,并且今年多地持续高温不同品种之间出现较大分化,而公司14年推出的华占系换代产品隆晶两优系列属于高端种子产品,优质品种在高温环境下结实率显着高于同类产品,新品种供不应求,经销商提前打款意愿强烈。三季度预收款项大部分将在四季度转换为公司营业收入,预收款项的高增长保证了全年的业绩高增速。公司全年业绩大概率仍超预告区间(40%-70%)。

  "内生+外延"路线清晰,世界种业巨头初具雏形

  公司"内生+外延"路线清晰,报告期内,公司并购湖北惠民,以提高公司在湖北及周边市场的营销能力、终端服务能力和占有率;合资成立南方粳稻研究院,完善公司在南方水稻种业市场的全面布局,进一步提升公司的水稻种业创新能力、市场竞争力和盈利能力。通过整合各方优势资源,发挥各方互补优势,公司的市场和产业布局逐步完善。

  公司国际化战略加速落地。杂交稻方面,国内的杂交稻种在东南亚市场竞争优势明显,公司已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了当地育种研发布局,并且目前已初见成效。杂交玉米方面,公司通过认购AMAZON AGRI BIOTECH不超过36.36%的股份,间接持有陶氏剥离的巴西转基因玉米种子业务,不仅可以享受陶氏在巴西玉米种子市场的研发和渠道资源,同时转基因玉米的父母本可供国内杂交玉米研发参考借鉴,有利于补齐玉米种质资源,打通玉米育种科研资源的国际通道。

  盈利预测与投资建议

  未来种业整合是大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益,并逐步拉开与中小企业的距离。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.95元、1.22元,对应PE为38.2倍,27.6倍,21.4倍,未来12个月合理估值区间为29.5-34.3元,继续给予"强烈推荐"评级。

  风险提示

  并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生。(民生证券)

  敦煌种业:聚焦种业发展机遇 并购打开成长空间

  聚焦主业,做大做强种子产业,迎接种业发展景气周期。

  14 年以来,公司积极调整产业结构,停止了油脂等深度亏损产业,将主要精力集中在发展以种子为核心的农业产业上面,2015 年种子业务收入占比达到67%。我们认为,经过2013-2015 年的调整,目前种子行业已经开始复苏,有望开启一轮新的景气周期,尤其是在新《种子法》落地、绿色通道政策实施以及行业整合加速推进的背景下,育繁推一体化种业强企面临着良好的发展机遇。

  新品种加速推出有望带动种子业务业绩提升。

  敦煌先锋是公司种业的核心资产,是公司利润的主要来源,其主打品种先玉335 目前已处于成熟期,但仍具有明显优势。此外,敦煌先锋推出了先玉508 和先玉402 等区域性优势品种,拥有先玉1111、1225 和1219 等新审定的储备品种,新品种的不断推出有望使得敦煌先锋维持区域性强势地位,敦煌先锋业绩有望企稳回升。母公司方面,积极推进聚焦种业战略,加大种业研发,目前已初步建立起以公司研究院为主导的研发体系,开发出了吉祥1 号、东方红1 号、飞天358、敦玉328、敦玉12、敦玉13、敦玉15、龙213 等具有发展潜力的主推玉米品种;而且,随着绿色通道的落地,公司新品种推出速度加快,2016 年已有45 个玉米杂交新品种进入试验审定程序。我们认为,种业竞争的核心在于优质新品种的不断推出,随着公司新产品的不断推出,公司种子业务利润有望重回增长。

  定增助力公司发展,并购打开成长空间。

  2015 年公司完成非公开发行募资4.65 亿元,定增价6 元/股,用于推进种子研发和营销建设,有利于公司种子业务的发展,并降低公司的财务费用。2016 年10 月,公司拟与昂巨资产合作设立农业产业并购基金,基金规模暂定15.03 亿元,公司作为劣后出资不超过2 亿元。该农业基金将成为公司未来并购整合的主体。我们认为,在行业整合加速推进的背景下,并购是实现种业公司做大做强的必然之路。公司未来有望通过农业基金寻找优质的农业产业项目,并在成熟后注入上市公司体内,实现公司的跨越式发展。

  食品加工推进产品结构升级,棉花产业实现效率优化,叠加棉花价格上涨,业绩有望改善。

  食品加工方面,公司已经停止了深度亏损的油脂加工业务,目前聚焦于番茄制品和脱水蔬菜的生产和销售,并积极推动产品结构升级,开拓海外市场,以提升食品加工业务的利润水平,2016 年上半年,公司食品加工业务的毛利率达到17.01%,较2015 年提升3 个百分点。棉花产业来看,受棉花价格下跌影响,公司2015 年以来暂停了棉花的收购和加工业务,主要做国储棉的代储和管理。2016 年,棉花价格触底回升,由上半年的不足12000 元/吨涨到目前的近16000 元/吨,2016 棉价回升有望带动棉花收购加工业务盈利回升。整体来看,公司食品加工板块和棉花板块都在发生着积极的变化,未来业绩有望改善。

  给予“增持”评级。公司做大做强种业的战略稳步推进,研发实力和品种开发能力都有大幅提升,有望分享种业景气周期红利,此外,公司市值较小,依托产业基金外延并购预期较强。不考虑东海证券股权出售的投资收益和并购,预期2016-2018 年,公司每股收益为-0.22 元、-0.02 元和0.04 元,给予“增持”评级。

  风险提示:1.制种风险;2.产业基金落地不及预期(天风证券)

  农发种业:内生外延增长可期

  农发种业(600313)跟踪报告。

  未来公司将加强科研平台建设,提升种业领域的核心竞争力。现阶段中国种子行业产能过剩,产品之间同质化现象严重,且在种业事企分离的背景下,种子公司研发能力显得尤为重要。未来农发种业将着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。目前公司已与北京博奥晶典生物技术有限公司签署战略合作协议,在合作建设分子育种实验室、生物信息大数据分析平台及策划实施产品商业转化等方面开展合作,加大对转基因技术的研发布局;在未来中国转基因政策放开的大趋势下(预计后期玉米转基因市场将最先放开,随后再扩大到其他一般粮食作物),有助于公司把握市场先机。

  公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰:以种子板块为核心,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外延合作以及打造"农资+农场+收储"的服务平台对接模式来做强。此前在黄泛区农场试点成立的周口农服公司进展顺利,后期在此试点区域,公司将一方面继续整合收储、物流等配套资源,另一方面做好终端农产品加工市场。预计服务公司将拉动黄泛区农场及周边共计4.6 亿元的农资销售收入;而在中部地区共有526 万亩农场耕地,可带动约1.05亿亩农村耕地,收入空间高达242 亿元,按照10%净利率,每年可贡献净利润约24 亿元,看好其未来农资一体化平台及农业服务体系建设。

  公司将受益于集团层面农业资产整合。2013 年中农发集团已将锦绣华农顺利注入农发种业,实现种业企业的集中,而集团层面仍拥有430万亩的国内土地,耕地约70 万亩(其中牡丹江军马场此处东北地区,土地肥沃,自然条件优越,适宜多种农作物种植,目前拥有耕地9 万亩,林地11 万亩)以及面积巨大的海外农牧场,农发种业作为集团旗下唯一的种植业上市平台,国企改革背景下,土地资产的注入存在较大预期。预计公司16、17 年EPS 分别为0.14、0.17 元,给予"买入"评级。

  风险提示: 1. 服务体系构建不及预期;

  2. 农垦改革进程不达预期。(长江证券)