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“过剩”压顶 原油低头寻底

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

今年国际油价出现倒“V”走势。2014年年初,美国出现极寒天气,同时,美国原油期货交割地库欣的库存大幅下滑,加之乌克兰和伊拉克动乱局势的推波助澜,国际油价创出年内新高。但是,当市场看涨声一浪高过一浪的时候,国际油价暴跌行情启动。利比亚产量恢复是本轮国际油价暴跌的导火索,OPEC维持产量不变更是对市场雪上加霜,美元持续走强则加剧了国际油价跌势。

布伦特期货首月和二月价差透露出原油市场的牛熊变化。首月合约为现货月后第一个月合约,基本代表原油现货市场供需状况;二月合约为现货月后第二个月合约,基本代表市场对原油的预期。今年上半年,整体上,首月合约强于二月合约,原油价格比较景气。而下半年,近弱远强格局显现,市场供大于求局面加剧。

供应宽松格局仍会延续

国际能源署在最新月度报告中预计,2015年全球原油需求将增长110万桶/日,而非欧佩克国家原油供应将增长130万桶/日。美国能源情报署在最新报告中预计,2015年全球原油供应将增长20万桶/日,至9290万桶/日,而需求将小幅下降20 万桶/日,至 9250 万桶/日。欧佩克 最新报告预计,2015 年市场对OPEC原油的需求为2890万桶/日,比2014年减少 50 万桶/日,而目前OPEC产量配额为3000万桶/日。从三大机构对明年原油市场的预测来看,供应宽松格局仍会延续。

我们预计目前市场供应过剩可能更加严重。国际油价是从今年6月末开始下跌的,假设当时供需相对平衡,那么利比亚产量自6月以来增加约60万桶/日,美国原油产量自6月以来约增加30万桶/日,伊拉克产量增加30万桶/日,再加上需求增长预期不断下调,目前全球原油市场供应过剩120万—150万桶/日。在目前OPEC不减产的情况下,未来非欧佩克国家产量将成为市场关键因素。

2015年油价或先抑后扬

如果2014年下半年供需失衡是油价大跌的主要驱动因素,那么包括美元走强在内的其他利空因素则强化了原油市场弱势格局。今年以来,美元指数和国际原油的相关系数为-0.76,属中等负相关;而下半年,美元指数与原油的相关系数达到-0.94,属于强负相关。上半年,美元指数走势平缓,对布伦特油价的影响不大。但随着美联储加息预期升温,美元指数逐渐走强,对国际油价的影响力显著变化。预计2015年美元仍会维持强势格局。

整体来看,原油市场供应过剩局面将延续至2015年,美国是否会减产将成为市场焦点。即使国际油价跌破60美元/桶,也要经过数月才会影响到美国页岩油产量。但如果国际油价长期维持低位,超出OPEC的忍耐限度,明年上半年OPEC也存在减产的可能。此外,如果冬季需求表现不佳,油价将进一步下滑。整体来看,明年上半年国际油价仍会低迷,下半年受产量增长放缓影响,国际油价料会有所上升。我们预计,WTI原油价格运行区间在50—80美元/桶,布伦特原油价格运行区间在55—85美元/桶。