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迪士尼(DIS)524亿美元吞下21世纪福克斯(FOX)

作者:admin 时间:2017-12-16 来源:网络收集

  金刚狼的扮演者休.杰克曼之前就已经宣布了《金刚狼3》是他最后一次饰演罗根,但是他抛出了一个重新出演的条件,那就是让金刚狼加入复仇者联盟。

  这其实不仅是休叔的“梦想”,也是很多观众期待已久的画面。而金刚狼没能出现在复仇者联盟主要是因为版权的问题,X战警的版权在21世纪福克斯手上,而复仇者联盟属于迪士尼。

  但现在这个“梦想”快要变成现实了,因为迪士尼真的要收购21世纪福克斯了。

  其实从11月初开始,福克斯要出售资产的消息就不断流出,期间也有不少买家表示很有兴趣(包括迪士尼,索尼、Verizon、Comcast等),刺激福克斯的股价在这期间涨了超过30%。

  不过,最终还是迪士尼“抱得美人归”,它将以价值524亿美元的股票并购21世纪福克斯的部分资产,同时承担福克斯现有的约140亿的债务。迪士尼即将收购的21世纪福克斯的资产包括福克斯的电影工作室、国家地理频道Nat Geo、亚洲付费电视营运商星空卫视、星空传媒和Hulu以及一些地区性体育网络的股份。

  按照协议,迪士尼将以0.2745的比例向福克斯支付5.15亿份迪士尼的股票,交易完成后,福克斯将会获得迪士尼25%的股份。昨晚具体条款出来后,迪士尼涨了2.75%,福克斯的A类股涨了6.50%。

  一、迪士尼看上福克斯的大IP

  在电影工作室、国家地理频道Nat Geo、亚洲付费电视营运商星空卫视、星空传媒和Hulu以及一些地区性体育网络股份的这些资产里,影视业务无疑是迪士尼非常渴望的一块,因为福克斯手握着《阿凡达》、《死尸》、《神奇四侠》和《X战警》等大片的版权。

  在信息爆炸的今天,能真正吸引眼球、创造收益的还是优质的内容。而迪士尼在吞并福克斯后,将是对自身内容库很好的一个扩充。

  其实不止迪士尼对内容这么看重,美国的互联网巨头们都早已布局。譬如Netflix和亚马逊就早已在原创内容上进行了大量资金投入,其中Netflix出品的《纸牌屋》就非常成功,而苹果也说了要在明年投入10亿美元用于购买和制作原创内容。这也就难怪迪士尼要花这大价钱去收购福克斯。

  而收购这件事,也不是迪士尼第一次干了。

  二、迪士尼的收购之路

  说起迪士尼的IP,大家肯定都会想到以老鼠为原型的卡通形象米奇(Mickey Mouse),还有白雪公主和灰姑娘等等。

  凭借人见人爱的童话改编,当时迪士尼的梦想王国名号已经深入人心。但是迪士尼并不满足于此,在Robert Iger(迪士尼的现任CEO)掌权之后,就在2006年以 74 亿美元并购出品了《海底总动员》《怪兽电力公司》《超人总动员》的皮克斯工作室,让自己的动画王国更加的多元化。

  不过这还不是Robert Iger任期中做出的最出色的举动,而是在2009 年以 42 亿美金并购了超级英雄大本营——漫威影业。自并购后,漫威还没有出品过任何一部票房低于3 亿美金的作品,累积至今作品的票房总和已超百亿大关。

  但是在加入迪士尼之前,漫威娱乐一度面临资金难题,为了渡过难关只好分别把旗下最卖座的几个版权出售了,所以才会有《蜘蛛侠》的版权在索尼那,而《X 战警》《死侍》等的版权又在福克斯手上。

  接着2012 年迪士尼又收购了拍摄《星球大战》的卢卡斯影业,将战场扩张到外太空。

  所以此次迪士尼收购福克斯,也并不是什么意外之举,非常符合Robert Iger的调性。

  但此次收购,并不完全是奔着IP而去的,其实也是一种迫于无奈,是迪士尼和福克斯这种传统媒体巨头在Netflix这种流媒体企业打压下作出的反击。

  三、流媒体的崛起

  Netflix的CEO里德.哈斯廷斯曾说过:“所有电视都会在20年内转移到互联网上,传统的电视网络则会和固定电话一样逐渐消亡。”

  传统的电视网络会不会消失这个不好说,但是在流媒体的冲击下,传统电视的用户数量的确在不断下降。根据the Leichtman Research Group的最新研究,在2017年第一季度,Netflix在美国的用户数量已经达到5090万,第一次超过了美国前六大有线电视公司用户总数量(4860万)。

  要知道,这仅是Netflix一家,而在美国还有亚马逊、Hulu和YouTube这些流媒体企业在不停地抢占传统电视的市场份额。

  而回看迪士尼的收入构成,会发现其最出名的主题公园和影视娱乐(迪士尼所有的动画片和真人电影业务)都不是它收入的最大来源,而是媒体网络(包括广播,有线电视网络,电视节目制作,电视节目传送等)。

  按照FY2017的收入来看,媒体网络占比43%,主题公园占33%,影视娱乐占15%,消费品占9%。而且媒体网络的经营利润率在四块业务中是第二高的(29.4%),仅排在消费品(36.1%)之后,而影视娱乐的经营利润率为28.1%,主题公园为20.5%。

  媒体网络的业务主要有两大块,有线电视网络(Cable Networks)和广播电视(Broadcasting),两者都是属于电视内容整合者的身份,也会自己制作内容。

  迪士尼主要的有线电视网络包括ESPN(迪士尼拥有其80%股份),Freeform(原名ABC Family),和迪士尼系列频道。而传统的广播电视网中有ABC,还有其他八个各州的电视台,覆盖率都在美国前十。

  但是,现在越来越多的人选择成为“剪线族”(Cord Cutting),就是取消有线电视,转投流媒体的怀抱。

  根据尼尔森的调查数据表明,从2010年到2015年,年轻观众(18-24岁)观看电视的比例下降了32%。受此影响从2013年到2017年,ESPN的订阅用户减少了近700万,减少比例超过10%。

  所以迪士尼的媒体网络业务过的并不舒坦,FY2017收入下滑0.8%,运营利润下降的更多(11%)。在收入减少的同时,还得投入更多的花费在内容上,不然观众会流失的更厉害。

  而传统电视媒体的衰落主要有两个原因

  一方面,流媒体的价格相较有线电视来说,要便宜许多。在美国,目前平均每个有线电视用户每个月要交80美金的有线电视费用,这80美金中有6-8美金是每个月给ESPN这一个电视频道的。而目前,Netflix的定价最低仅为7.99美元/月,高清套餐价格为10.99美元/月,超高清为13.99美元/月。

  另一方面是用户观看习惯的改变,美国的年轻一代更追求效率,喜欢连续观看电视剧,恨不得一天一部,而不是每周一集地等待在电视机前。下图的数据显示,年龄在18岁至34岁之间的年轻人中喜欢连续看片的人占比为68%,而每周看一集的只有17%。而35到54岁的观众也有52%倾向于连续观看电视剧。

  迪士尼看着传统电视的衰落是绝不可能不做出行动的,而想要扭转这颓势,积极开展流媒体业务是当务之急,而迪士尼也早有计划。

  三、迪士尼的流媒体布局

  不久前,迪士尼宣布了将在2019年撤下所有在Netflix平台上发布的电影,结束与Netflix所签订的协议,自己推出一项直接面向消费者的品牌流媒体服务,与Netflix从合作方变成竞争对手,以后在Netflix上再也看不到《冰雪奇缘》、《复仇者联盟》等电影了。而这种模式就类似于芒果TV与湖南卫视的关系,湖南卫视将自己家的影视资源都独家授权给芒果TV,自产自销。

  还有,迪士尼要在2018年推出ESPN的流媒体服务,把自身最有价值的一块业务放到流媒体上,打造体育流媒体平台。

  而这次收购中,福克斯30%的Hulu股份也对迪士尼很重要。Hulu和Netflix经营范围是大致相同,是一家视频网站。虽然大家可能并不熟悉,但是在美国,Hulu已是最受欢迎的视频网站之一。

  而迪士尼本身就拥有30%Hulu的股份,再加上福克斯30%的股份,迪士尼将实现对Hulu的绝对控股权,以后自家资源在Hulu上赚的利润能自己攥多点,肥水不流外人田。

  四、市场对迪士尼收购背后的担忧

  回看迪士尼在FY2017的整体收入为551.4亿美元,同比下降1%;净利润147.8亿美元,同比下降4%;是迪士尼近5年来首次出现收入和净利下降的情况,情况不可不说是令人担忧的。

  再看各个收入分类,会发现FY17影视娱乐的收入下降幅度比媒体网络更大,为11%,所以把福克斯的影视资产拿下看来并不是锦上添花,而很有可能是雪中送炭。

  而且这次的收购可以扩充迪士尼的内容库,在对抗Netflix的流媒体业务时更有竞争力。

  但是市场似乎并没有认为这会对Netflix造成多大的影响,看看Netflix最近的股价就知道了,并没有太大波动,在昨天迪士尼的正式公告出来后甚至还涨了0.9%。

  这证明了市场对迪士尼进军流媒体还是有担忧的,其中主要是担心用户是否会在已经拥有Netflix的情况下,还订阅迪士尼的流媒体服务。

  而迪士尼要做流媒体这种内容聚合平台,视频内容的丰富度就会是用户买不买单的决定性因素。如果迪士尼要花大成本去购买更多的内容,则有可能对自身的利润率造成打击。而本来就不看重盈利的亚马逊和Netflix,则可以利用“基本不受限制的资产负债表”来购买内容。

  最后,迪士尼和福克斯两天巨头的合并会不会构成垄断,政府的监管会是两家公司必须过的一道坎。

  结语

  这一次收购,迪士尼将能够把福克斯旗下的一大堆爆款IP收入自己囊中,进一步扩大自己的内容库,把控住视频、影视业务的源头。同时将使迪士尼成为一家拥有线上渠道的数字公司,有望与美国的各家流媒体公司展开竞争,摆脱原来仅仅向这些公司提供内容服务的境地。

  从财务数据来看,迪士尼FY17的EBITDA约170亿。再根据公司给出的信息,收购的福克斯能贡献50亿的EBITDA,如果计算上两公司未来产生的协调效应,则福克斯能贡献70亿的EBITDA。迪士尼于FY17拥有40亿的现金,253亿的债务,加上福克斯的140亿,净负债会来到350亿左右。

  由于迪士尼的主题乐园折旧比较厉害,约30亿一年,所以迪士尼的EBIT是140亿左右。而福克斯则偏轻资产,EBIT会超过40亿,所以两者加起来会是180亿的EBIT,协同效应好的话会来到200亿。负债按4%利息算的话,350亿的债务会带来约14亿的利息支出,再算上30%的税,则税后利润会在116亿到130亿之间。

  由于迪士尼用股票支付,股本从15.4亿上升到20.5亿,则收购后每股收益会在$5.65,或者协同效应产生后的$6.35。和目前迪士尼$5.70的每股收益来看,这次收购在短期不会对利润产生很大影响,而协同效应产生后则会让未来的利润有所增长。

  但市场观察的重点,应该会是迪士尼流媒体业务的发展状况。如果迪士尼能成为流媒体行业中的主要玩家,市场对他的估值就不会再是以前的那一套了。