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国投期货:豆油棕油价差有望迎来扩大周期

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

国投期货:豆油棕油价差有望迎来扩大周期

今年上半年至今,国内豆棕价差经历先扩大再缩小的周期。3-6月,在美豆的持续上涨带动下,国内豆棕价差从630元/吨扩大至1000元/吨;6-8月,在美豆下跌、国内豆油过剩等背景下,豆棕价差快速缩小至8月15日的644元/吨。展望后市,我们认为豆棕价差有望迎来扩大周期。

图:豆棕指数合约价差图

国投期货:豆油棕油价差有望迎来扩大周期

一、 豆油基本面分析

1、美豆丰产预期强烈,天气良好价格底部震荡,压制豆类整体表现

2、国内大豆大量到港,油厂库存不断增加。6月份大豆进口639万吨;据天下粮仓调查统计,2014年6月份大豆压榨总量在628.37万吨,出粕4995541吨,出油1131066吨。7月份大豆进口747万吨;据天下粮仓调查统计,2014年7月份大豆压榨总量在628.37万吨,出粕4995541吨,出油1131066吨。

图:国内豆油商业库存不断上升

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3、根据天下粮仓统计,预计8月份大豆到港625万吨,9月份大豆到港420万吨。8月份之后国内大豆到港量将显著下滑,预计豆油商业库存拐点或在9月初出现,随后进入减库存阶段,对豆油的远月行情带来提振作用。

二、棕榈油基本面分析

1、马来西亚棕榈油处于增产周期,库存仍在继续上升。8-9-10月马来西亚进入生产的旺季,8-9-10月的库存也会继续增加

国投期货:豆油棕油价差有望迎来扩大周期

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2、国内棕榈油库存缓慢下降至102万吨,一方面是上半年进口利润非常差导致进口减少,另一方面是融资进口受到限制。

图:国内棕榈油港口库存量

国投期货:豆油棕油价差有望迎来扩大周期

3、根据我们的测算,截至8-15,棕榈油远期1501进口亏损约350元/吨,棕榈油远期1505进口亏损约280元/吨。可见,国内棕榈油远期合约进口亏损已较前期的每吨亏损600元/吨大幅改善。进口亏损的改善,也为国内棕榈油进口商打开了进口的窗口,国内棕榈油可能会承压。而目前国内豆油进口亏损仍在每吨亏损700-800元左右,豆油进口成本与国内期价如此高的价差,也将为后期的豆油提供一定的支撑。

图:豆油与棕榈油远期进口盈亏测算

国投期货:豆油棕油价差有望迎来扩大周期

三、经历前期的调整,豆油-棕榈油1505价差快速缩小至近几年的历史低位。

历史价差表现如下:

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根据以上的分析,我们认为美豆处于底部区间,一旦美豆存在炒作契机,将带动豆粕豆油表现;国内豆油商业库存预计在9月形成拐点,库存开始下降。加之进口豆油远期成本较盘面高升水,都将为豆油远期合约带来支撑。而马来西亚棕榈油在8-9-10仍然是旺产高峰期,预计库存将继续保持增加趋势;而国内棕榈油远期进口亏损已经恢复到300元/吨左右,预计对国内棕榈油期货带来一定压力。

综上,我们认为可以在当前的低价差阶段,选择做多豆油1505同时做空棕榈油1501的操作。

国投期货 杨蕊霞