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股债亦敌亦友 债市风景尚好

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

7月初,沉闷许久的债券市场忽如一夜春风来,买盘活跃,利率走低,尤其是中长期债券品种一改前期颓势,充当了此次反弹的先锋。债市收益率曲线开始摆脱极端陡峭的形态,长短期债券利差收窄。这在近两个多月时间里面还是首次出现,也是又一次“股债跷跷板现象”的生动演绎。

最近两三周的金融市场风波,揭示了股、债之间亦敌亦友的微妙关系。伴随着A股牛市生变,风险偏好降温,股市虹吸效应减弱甚至反哺债市,造就了长债市场的修复性行情。但随着A股流动性风险加重,市场对金融风险的关注上升,也一度引发债券市场的大幅波动。

伴随多部门重拳出手,流动性风险蔓延势头得到控制,市场情绪渐趋平稳。分析人士指出,鉴于监管纪律加强和流动性支持力度加大,未来股、债市场再现非理性波动的可能性较小。

综合多种因素来看,债券市场的投资机会仍较为明确。货币政策保持宽松取向,是债券牛市的坚强支撑。而权益资产波动性加大后,固收资产的重要性被重新审视,未来风险偏好不会立刻扭转,债券需求有改善空间。总之,以中长期利率下行为标志的债券走强可能是经济回升的必要条件,债牛将是经济牛和股牛的基础。

  债市“坐收渔利” 长债一改颓势

据中债到期收益率曲线显示,7月2日前后,银行间市场上长期限国债、政策性金融债等利率产品收益率转入跌势,并在随后几个交易日上演一波快速下行的过程。其中,十年期固息国债收益率下行约18基点,十年期国开债收益率一度下行近25基点。同一时期,一年期国开债收益率只下行约5基点,一年期国债收益率反而上涨了近9基点。十年期与一年期国债的期限利差由此收窄至120基点左右,较6月中旬创下的202基点的历史峰值收窄逾80基点。

年中时点,很容易让人联想到货币市场波动。经历了由大盘股发行及年中金融监管考核造成的阶段性收紧后,6月底前后,银行体系流动性重新趋稳趋松,货币市场利率纷纷回落。不可否认,流动性的转暖在近期债市收益率下行过程中发挥了一定的积极作用,但不是“盘活”中长期债券的主要因素。

从银行间回购利率走势上看,资金价格在6月26日前后即见顶回落,几乎同时,对流动性变化敏感的短期债券利率出现了掉头迹象,但长期债券利率直到7月2日前后才转为下跌。更明显的证据是,今年4、5月份,货币市场流动性曾经极为宽裕,资金利率几近跌至历史低位,短债收益率出现大幅度下滑,但期间长债收益率不跌反升,直接造成了收益率曲线的极端陡峭化,这说明在长债利率降至较低位置后,流动性的改善对收益率曲线长端的刺激作用已减弱。

而7月初,比货币市场“动静”更大的是,海内外股票、商品市场不约而同地出现剧烈波动。6月底7月初,希腊债务谈判僵局及希腊公投结果,在全球股票市场上掀起巨大波动,大宗商品价格全线大跌。无独有偶,6月中,A股市场牛市行情戛然而止,股指在两周时间里下跌千逾个基点,股指期货、商品市场亦愁云惨淡,尤其是6月底7月初,面对各方强力托市,股市继续惯性下坠,一度令市场空前恐慌。

业内人士指出,在全球经济复苏乏力的背景下,希腊局势恶化和中国A股市场非理性下跌带来新的风险因素,造成风险资产基体重挫,内外避险情绪叠加共振,为债券等避险资产的回暖送来了东风。从海外债券市场来看,德债、美债也几乎是在7月初打破先前的盘局,出现一波较快的下行。海内外国债收益率下降遥相呼应,表明避险情绪上升才是国内债券市场尤其是长债打破局面的关键推手。

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