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债市走牛仍需时间

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

自8月25日央行双降之后,债市走出一波可观的反弹行情,5年期国债期货主力合约涨幅超过1元,10年期国债期货主力合约涨幅约2元,若做对方向,权益翻番。但期债在接近振荡区间高点时,遭受较大阻力,冲高失败后,出现调整行情。在人民币贬值预期增加、CPI超预期反弹的背景下,期债重新走牛需要更多货币政策支持。

从基本面来看,我国经济无重大变化,经济疲软基本在市场预期之中,这对债市影响较为中性。国家统计局9月10日公布,2015年8月CPI同比上涨2.0%,涨幅创去年8月来新高;PPI同比下降5.9%,连降42个月,环比下降0.8%,预期降5.5%。8月CPI同比涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要原因是食品价格同比涨幅有所扩大。总体来看,出现全面通胀可能性较小,尽管CPI将增至年内新高,但几乎没有任何证据证明通胀在抬头,相反,在部分领域,甚至依然在承受着通缩的风险。

从政策面来看,央行稳市力度有所加大。8月底,央行史无前例在交易日期间进行双降,降准、降息基本在市场预期之内,并且在双降后,央行仍然通过SLO、逆回购等方式向市场注入大量流动性。8月25日,央行进行1500亿元逆回购,同时进行双降;26日,央行以利率招标方式开展短期流动性调节工具操作,规模为1400亿元;27日,进行1500亿元逆回购,并下调回购利率5bp;28日,继续展开SLO操作,规模600亿元。不算双降释放的长期资金,短期流动性投放量为5000亿元,加上双降释放的流动性,投放规模超万亿元,稳市力度之大超过市场预期,可见其呵护市场流动性的决心。

人民币汇率对债市影响仍偏负面。虽然监管层称人民币无持续贬值基础,且在外汇市场出手维稳人民币,但我们应看到外贸数据在持续恶化,这会对人民币产生较大的贬值压力。据海关统计,今年前8个月,中国进出口总值为15.67万亿元,同比下降7.7%;出口总值为8.95万亿元,下降1.6%;进口总值为6.72万亿元,下降14.6%;贸易顺差2.23万亿元,扩大80.8%。我国外贸形势比预计的更严峻、更复杂,全年出口不容乐观,不排除今后个别月份出口仍然出现负增长。

外贸恶化直接影响市场对人民币的需求,人民币贬值压力将持续增加。若投资者对人民币有这种贬值预期,则会在外汇市场抛售人民币,换取较为强势的币种,这会造成资本流出,在其他条件不变的情况下,会造成流动性紧张,对债市造成下跌压力。

目前我国股市、外汇市场均存在较多的不确定性,经济下行压力依然较大,从大方向来讲,利率仍在下降周期,但在复杂的国际环境及困难重重的国内金融市场中,利率继续大幅下降也存在较多阻力。短期看期债仍在振荡区间中,走牛需要央行更多货币政策支撑,区间操作仍是较好的投资策略。等较为明确的突破信号出现时,再建立多单不迟。