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短期上下两难 期债蓄势盘整

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

9日,国债期货市场保持高位盘整的态势,远逊于预期的1月份外贸数据给予期债价格向上的支持,但新一轮新股发行启动带来的短期资金面隐忧抑制期债涨幅。市场人士指出,央行主动作为,降低了节前市场资金面出现大幅波动的风险,而开年经济形势显露出加速下滑的迹象,提升货币政策进一步宽松的预期,短期来看国债期货市场因资金面波动而出现大幅下跌的可能性不大,总体将维持盘整走势,若有超跌的情况则应视为买点。

  基本面造好 资金面添乱

9日,新晋国债期货主力合约TF1506继续在98元上方涨幅震荡,尾盘涨幅收敛,全天微涨0.04%。数据显示,当天国债期货市场总持仓增加587手,但总成交量减少3446手,为连续第二个交易日显著缩量,一定程度上传递出对短期市场走势偏于谨慎的看法。

疲软经济数据力挺债券市场维持上行格局。1月份进出口数据于上周末公布,当月出口同比下降3.3%,进口同比下降19.9%,均远逊于预期,反映出当前经济增长正陷入内外交困的境地。从已经披露的1月份PMI数据和外贸数据来看,无不显示出整体经济继续下行的严峻形势,后续货币政策进一步宽松值得期待,国债期货上涨行情依然有经济基本面和宽松政策预期的有力支撑。

但与此同时,考虑到新股集中发行和节前居民取现的影响,市场顾忌短期资金面波动风险,导致国债期货上行乏力。9日,农历春节前最后一次新股批量发行拉开帷幕。根据相关日程安排,本周A股市场将陆续迎来24只新股IPO,其中周二一天就有17只新股开放网上网下申购。由于新股发行数量再创新高,机构预计此次新股发行冻结申购资金将超过2万亿元,并很可能刷新1月份创下的历史纪录,对短期流动性的冲击不容忽视。此外,随着春节返乡客流增加,节前居民取现压力正持续上升,与新股发行因素叠加,进一步增加短期流动性波动的风险。

从9日货币市场运行来看,资金面尚且稳定,但是短期资金需求明显上升,后续资金面有所收紧的可能性不能排除。9日银行间质押式回购市场上,早盘流动性宽裕,各期限资金均有融出,不料资金需求大量涌现,供给方面逐渐难以应付,至午盘后资金面显现出紧张态势,一直持续到尾盘才有所缓解;全天市场总成交额逼近1.3万亿元,较上一交易日增加了20%左右。市场人士指出,央行逆回购、降准等多措并举,降低了流动性波动风险,但考虑到新股发行、外汇流出、春节取现等因素导致短期资金缺口较大,资金面仍难免有所波动。

另外,当前长期债券利率已低于历史均值,部分反映了经济下行、低通胀、货币宽松的预期,而在降准预期兑现后,货币政策会否很快继续放松有不确定性。这也在短期内抑制国债期货进一步做多的热情。

  下跌风险有限

往后看,市场资金面波动可能加大,不排除国债期货出现短期下跌,但是基于经济基本面和经济政策走向来看,国债期货下行风险有限,总体或将维持盘整态势。

首先,当前经济乏善可陈,且有加速下滑的迹象,债券收益率不具有大幅向上的压力。据公布,1月份中采制造业PMI连续第6个月下行,且跌破50的荣枯线至49.8,创下2012年10月以来最低值。先行指标表明,开年以来经济重归下行趋势,且有加速向下的迹象。上周末公布的1月进出口数据进一步确认了经济基本面疲软,且揭示了内外需求同时疲软的状况。申万宏源报告指出,结合已披露的1、2月份数据看,一季度经济要差于去年四季度,趋势增长率可能已下行至7.1%附近。

其次,随着经济滑向政策底线,物价通缩风险持续加重,使得货币政策放松压力犹存。中金公司报告指出,在内外交困的经济环境下,货币政策不松不行,松的慢同样不行。而在货币增速、汇率和实际利率三个货币条件中,引导实际利率下降来提振内需更为重要且可操作。如果后续央行进一步降息,则利率中枢仍具备下行的空间。

最后,央行已主动增加流动性支持,短期货币市场流动性不大可能出现剧烈收紧。

当然,短期资金面不确定性无法回避,且考虑到估值因素,债券市场暂时难以形成上涨合力,甚至可能随资金面波动而出现小幅调整,因此总体上看,机构认为春节前债券市场将维持盘整的格局,后续继续上涨有待节后流动性回暖或货币政策进一步放松。这一判断同样适用于国债期货。有市场人士提醒,资金面扰动难以撼动期债强势基调,如果期价因资金面波动出现超预期的调整,则应视为买入机会。

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