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谈股说债:年前市场流动性无虞

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

近日,市场盛传央行放松银行存贷比。12月25日当晚就有外媒报道称,中国央行正准备采取更多措施,放松存贷比率方面限制,增强银行放贷能力,拉动中国经济增长。上周六,相关媒体报道确认,央行近日向银行下发《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》,上述传言属实。

《通知》明确,来自非银行金融机构的存款将被允许纳入存贷比的计算。笔者认为,此举将令银行存款总额大大增加,从而有条件发放更多贷款。《通知》还明确,对于多出的这部分存款,银行不必向央行单独缴纳存款准备金。粗略估算一下,上述两项措施加起来的效果相当于将中国银行业的存款准备金率下调1.5个百分点。中金公司此前预计,若中国调整存贷款口径,央行或需降存准2—3次,而海通证券之前预测降准幅度或在4次以上。央行正初步考虑明年1月1日实施此项调整。

从近期期债主力合约走势来看,在IPO年末引发的整体资金面紧张的情况下,央行公开市场连续九次无操作,新型货币工具也没有继续实施,但期债多次日内脉冲式上涨后站稳。这在一定程度上是违反基本面的。这样年底连续上涨的走势,可能已经提前反映了央行放松银行存贷比的传闻。

央行研究局局长陆磊26日表示,考虑到结构性因素的影响,当前的货币政策属于适度。与此同时,货币流动性管理的重要性正在上升,因此政策制定者为金融业营造适度的流动性,将是未来一段时间内重要的经济现象。对于货币政策的适度性,陆磊解释称,当前外汇占款的增长率正在下降,但与此同时,央行通过创设新型货币政策工具增加基础货币投放,这恰恰与外汇占款的下降形成了精准的关系。不过,针对今年决策层致力于解决的实体经济融资难、融资贵问题,陆磊也承认,实体经济筹资成本高与金融业自身的融资综合成本高存在一定的关联性,因此明年在降低社会整体筹资成本方面,仍会看到相关政策的出台;而与政策调整相配套的,会是金融行业相关产品和服务的创新。

降低社会融资成本是今年监管层和决策层一直最关心的问题。但从目前各方面的意见反馈来看,效果没有达到理想状态。央行虽然对于大规模的降准降息行动已经非常谨慎,但一直在采用各种手段维持流动性保持一定程度的宽松。这些“隔靴搔痒”的间接手段如果最终确实没有降低融资成本,预计新货币宽松的政策实施将是大概率事件。

12月27日到2015年1月2日,央行公开市场无正回购到期,无逆回购及央票到期。央行上周二、上周四两次“空窗”操作,实现零净投放。对于央行而言,在宏观调控方面追求的是总体效果。不过,在年底时点,不仅公开市场操作方面多次空窗,MLF、SLO等这些流动性工具也没有操作,说明央行认为市场流动性还可以保证安全度过今年最后时点。同时,从上周五来看,中国银行间市场流动性更显宽裕,货币市场利率开始全线下跌。

综上所述,流动性基本可以保证安全通过年末时点,“钱荒”发生的概率大幅降低。未来流动性宽松预期依旧,期债维持偏强振荡判断。