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资金成本有望走低 期债将企稳回升

作者:admin 时间:2016-10-08 来源:网络收集

前期由于经济反弹,货币超增引发市场对政策收紧担忧及IPO重启等多重利空因素共振,债市进入第三季度调整期。笔者认为经济增长可持续性存疑,央行宽松货币政策延续或将引导资金利率下行,债市“下半年魔咒”有望打破,期债上涨行情可期。

  经济增长可持续性存疑

前期“微刺激”略显成效,但经济增长可持续性存疑。具体来看,制造业和服务行业走势分化。7月官方制造业PMI指数和汇丰制造业PMI指数双双回升,但7月官方服务业PMI指数和汇丰服务业PMI指数齐走低,其中官方服务业PMI为54.2,创6个月最低,而汇丰服务业PMI降至50,创2005年11月以来最低。制造业和服务业走势相背离或折射短期经济企稳的驱动力是由基建投资拉动,内需依然疲弱。

同时,近期政府加大对楼市的宽松力度,但难掩地产疲态。在全国46个限购城市中,已经有31个城市有不同程度的松动,占比超过60%。从限购城市的整体市场表现来看,限购放松或仅带来短期的、一次性波动。目前,限购城市较早的广州等地销售基本已回落。从过去的经验来看,楼市限购放松会助推地产行业的繁荣,提升市场风险偏好,助长信托和非标产品,利空期债市场,但由于目前房产行业下行风险不减,银行惜贷现象明显,对房产行业支撑作用或有限。后市楼市限购放松或将加码,但效果仍有待观察。

  资金成本走低

近期迎来IPO真空期,资金利率随之大幅走低。短端利率全线回落,3月期Shibor重回下行轨道,说明商业银行对未来资金面的宽松预期较强。从外汇占款来看,6月外汇占款减少882亿元,结束连续10个月正增长。虽然外汇占款数据与去年年中时相似,出现了净流出现象,但今年年中资金利率保持平稳,从侧面说明目前国内市场货币供应充足,银行对自身流动性管理加强。从人民币走势来看,近期人民币已经止跌反弹,随着人民币走势企稳,对外汇占款的持续流入依然持比较乐观的态度。笔者观察到,第二批IPO对期债市场的冲击作用有限,预计后市IPO启动对资金面的作用趋减。